【太阳2】人民币汇率低于适当的中期估值水平 短期汇率走向难评估–美财政部报告

《汇率半年度报告》中称,在过去六个月,包括中国在内的美国主要的贸易伙伴国,都没有操纵货币,以让货币处于低位、获取贸易利益。经常账户盈余搞的国家,如德国、韩国、中国,都应采取措施提振国内需求,让全球变得更平衡。

“考虑到经济环境的种种不确定性,资本流动方向反复无常、中国经济增长前景放缓,难以评估短期人民币的走势。”美国财政部经济学家在报告中写到,“但是,我们判断人民币人民币估值仍然低于合适的中期水平。”

报告称,推动人民币升值的核心因素包括强劲的外部平衡,规模较大且在不断增长的经常账户盈余,大幅改善的贸易条件以及正在进行的外国直接投资净流入。但中国经济再平衡的挑战也仍在,中国GDP增长贡献中投资所占份额仍较高,家庭消费比例低。

一直以来,美国和国际货币基金组织一样,在人民币问题上,呼吁让市场力量扮演更重要角色。对于中国8月的汇率新策,IMF提出了赞扬。今年5月,IMF十多年来首次改变其看法,称人民币币值不再被低估。今年9月,中国首次向IMF公布了其官方外汇数据,从而提高透明度,推进人民币成为IMF储备货币的进程。

尽管美国财政部认为人民币长期应该升至,但其也承认受到史无前例的资本外流影响,人民币短期内面临较大的下行压力,这一资本外流大潮不止发生在中国,也发生在大部分新兴市场国家。

北京10月20日 –
美国财政部公布最新报告称,包括中国在内的美国主要贸易伙伴并未操纵货币汇率以获取不公平贸易优势。人民币汇率短期走向难以评估,但仍低于适当的中期估值水平,未来支撑人民币升值的核心因素仍然存在。

美国财政部在半年前的报告中,对人民币的表述为“显着低估”,而不是“低于合适的中期估值水平”。本次报告的措辞变化,显示美国在人民币问题上立场软化。

“市场因素当前正给人民币施加下行压力,但是这些因素可能将是暂时的,”美国财政部表示,其中还有一点原因是原来押注人民币升值的套利交易如今正在解除头寸。

报告提到,中国8月进行新的汇率改革,令市场大为震惊。考虑到中国汇改以及经济增速放缓的迹象,市场预期短期人民币兑美元将进一步贬值。

10月,中国央行副行长易纲在参加IMF年会时称,中国央行8月实施了人民币汇率中间价报价机制改革,以提高人民币汇率的市场决定程度。人民币不存在长期贬值的基础,未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化的方向迈进,人民币汇率将更具有弹性,双向地浮动,保持在合理均衡的水平上基本稳定。

由此计算中国今年前八个月资本外流达到5200【太阳2】人民币汇率低于适当的中期估值水平 短期汇率走向难评估–美财政部报告。~5300亿美元。

**短期汇率承压**

济放缓、市场力量、资本流动的波动性大等因素,都令人民币近期合理位置是多少难以评估。不过,人民币“低于合适的中期估值水平”。推动近年来人民币走强的因素仍在,包括高额且在增长的经常账户盈余、海外直接投资资金。

美国财政部根据中国国际收支平衡表变化估算,中国上半年非直接投资形式资本外流2500亿美元,相比之下去年同期仅流出260亿美元。美国财政部表示,这一规模显示此前大量套利盘在解除头寸。

不过报告援引IMF称,受益于中国中期基本面以及理想的政策,中国经济仍很稳健,加上人民币实际有效汇率过去一年持续升值,依此评估人民币汇率已经不再低估。而今年8月中旬,中国央行高级官员强调,经常账户盈余和较强的经济增长将为人民币提供支持。

美国这种转变,发生在8月人民币汇率制度朝市场化方向改革之后。今年8月,中国央行进行了人民币汇率中间价报价制度改革,让人民币汇率朝着市场化方向迈进。这一改革伴随着人民币在几日内迅速贬值。

根据美国财政部的计算,今年前八个月中国资本外流超过了5000亿美元,其中在811汇改当月就流出了2000亿美元,由此也改变了美国一直以来认为人民币“被显着低估”的措辞。不过美国财政部依然认为人民币在长期来看应该升值,目前的资本外流只是短期现象。

美国财政部19日公布的覆盖其主要贸易对象的《国际经济和汇率政策报告》不再指责人民币汇率“大幅低估”,但提出将紧密关注中国新汇改政策的实施情况,尤其是中国未来是否允许人民币跟随市场力量来升值或者贬值。市场力量对汇率的影响力将反映中国新汇率机制的执行情况。

美国财政部还表示,将密切关注新的汇率政策的实施,以及政策在实际中如何工作。特别地,美国会监测中国是否允许让人民币受市场力量左右,贬值或是升值。

美国财政部认为从中国的基本面长期发展趋势来看,中国需要转型成为依靠国内消费作为经济成长动力,而逐渐放弃对投资的依赖。所以货币升至是这一进程的必要条件,货币的强势将保证中国消费者的购买力,并有助于制造业向非贸易品和服务业转型。

在新汇改政策之前,人民币兑美元汇率基本保持不变,在这样的情况下,2015年人民币实际有效汇率跟随美元升值。人民币的实际有效汇率自2010年6月以来已经升值接近30%。

不过,美国在人民币问题上的“心情”颇为复杂。汇率中间价报价制度改革后,人民币并未如美国政府预计的那样升值,而是贬值,因为投资者担心中国经济放缓。走软的人民币,使中国在贸易方面获得相对优势,令美国政府担忧。

数据显示6月以后的资本流出在加速,当时中国股票市场还发生了巨幅震荡,美国财政部估算7月非直接投资形式资本流出达到700~800亿美元,而到了8月汇改当月流出更达到2000亿美元。

发稿 李文科/张金栋; 审校 黄凯

周一,美国财政部在《汇率半年度报告》中称人民币“低于合适的中期估值水平”,而此前报告为“显着低估”,表明美国在人民币问题上立场软化。美国这种转变发生在8月人民币汇率制度朝市场化方向改革之后,人民币贬值、未如美国预计的那样升值。

美国财政部根据中国央行公布的央行及金融机构资产负债表推算,中国二季度对汇市干预很少,但随后为防止人民币贬值投入的资金数量陡增:7月份便投入了500亿美元、8月1360亿美元,9月430亿美元。

太阳2,报告指出,当前人民币汇率走向仍对监管层的信号高度敏感,包括央行每日公布的中间价。人民币汇率短期面临贬值压力,但这可能是短暂的,且这种短期压力并不等同于决定均衡汇率的中期基本面,一些推动人民币升值的核心因素仍存在。

对于中国8月的汇率新策,IMF提出了“谨慎的赞扬”。今年5月,IMF十多年来首次改变其看法,称人民币币值不再被低估。

中国央行今年8月11日宣布完善人民币兑美元汇率中间价报价,以增强其市场化程度和基准性。自当日起做市商在每日银行间外汇市场开盘前,参考上日银行间外汇市场收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价,并一次性贬值近2%。

美国财政部周一公布的《汇率半年度报告》中总结上述数据,该报告还对人民币估值做出评述,称人民币“低于合适的中期估值水平”,而此前报告为“显着低估”,表明美国在人民币问题上立场软化,因为事实证明在811汇改后更接近市场化的情况下,短期人民币出现贬值而不是升值。

报告认为,中国经济增长动力需要真正转向更多依靠家庭消费。中国有必要出台众多举措来实现再平衡,政府部门需要在更大范围推出更多措施,为家庭消费提供额外的财政支持。其中,货币进一步升值亦是关键之举,升值将提升中国消费者的购买力,并有助于生产转向非贸易商品和服务。

美国财政部认为中国央行8月11日改变中间价制度以来,之后每日的中间价确实很接近前一日的现货收盘价,不过现货市场仍受到央行的干预。

报告认为,7月以来,中国股市动荡加剧和投资者担心中国经济下滑加剧了资本外流,这一状况实际自2014年三季度持续至今,给当前偏弱的人民币汇率增加压力。

图为百元面值的人民币和美元现钞。REUTERS/Petar Kujundzic

“鉴于经济不确定、资本流动波动性加大以及中国经济增长放缓前景,人民币汇率近期的轨迹很难评估。但是,我们对人民币的判断是仍低于适当的中期估值。”美财政部2015年半年汇率报告称,并指出欢迎提高人民币汇率政策的透明度。

根据中国国际收支平衡数据,美国财政部估计中国今年上半年在非直接投资的资本外流达到2,500亿美元,而去年同期不过只是260亿美元的水平。美国财政部并估计7月非直接投资资本外流达到700-800亿美元,当时中国股市正遭遇更大的不确定性。而在8月汇改之后,这种外流的规模可能达到2,000亿美元。

美国《1988年综合贸易与竞争力法案》规定,美国财政部每半年要向国会提交一次有关主要贸易伙伴的《国际经济和汇率政策报告》,涉及中国、日本、韩国、欧元区、英国、巴西、加拿大等经济体,这些经济体约占美国对外贸易总量的四分之三。奥巴马政府在之前提交的报告中,均未把中国列为汇率操纵国。

太阳2 1

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